El objetivo del lanzamiento del fondo en marzo de 2017 era ofrecer a nuestros inversores acceso a la gestión de la renta fija de Amiral Gestion, históricamente desarrollada dentro del fondo Sextant Grand Large y dentro del marco de la gestión privada. Aunque a primera vista el contexto de mercado en aquella época no presentaba una oportunidad obvia, con unos diferenciales de crédito comprimidos y con tipos libres de riesgo negativos, el enfoque de Sextant Bond Picking podía, en estas condiciones, demostrar ventajas significativas. La idea era ofrecer una estrategia que permitiera un alto grado de flexibilidad, tanto en lo que respecta al horizonte de inversión como al nivel de asignación sobre el conjunto de segmentos de renta fija en todo el mundo. Esta amplitud de movimiento en la gestión permite poder seleccionar los perfiles que son realmente impulsores de valor. Siguiendo esta lógica, el potencial de la cartera debe poder manifestarse a la vez que aporta protección a los inversores, para ello hemos puesto en marcha las herramientas necesarias: una selección de emisiones fundamental y discriminante, un riesgo de tipos controlado y una flexibilidad de asignación.

Gracias a una cartera más corta y menos invertida en 2018, Sextant Bond Picking logró una rentabilidad ligeramente positiva cuando los mercados de crédito de alto rendimiento estaban claramente en negativo. A la inversa, cuando las valoraciones en los mercados de crédito se dispararon en 2019 y al no ser capaces de justificar tales niveles de agresividad, el fondo redujo su inversión y mantuvo una rigurosa selección de créditos más cortos que la media. Esta elección de gestión se vio penalizada ese año por un rendimiento inferior sobre esos mismos índices de crédito. Sin embargo, le dio al fondo los medios para redistribuir la liquidez de la cartera durante la crisis de liquidez de 2020 y para obtener un rendimiento acorde con nuestras expectativas durante todo el periodo, sin dejar de mantener un nivel de riesgo limitado. También demuestra que el control de riesgo se logró de forma más eficaz gracias a la selección y al posicionamiento de la cartera que a través de un enfoque basado principalmente por las calificaciones crediticias.

¿Cuál es la situación actual tras 5 años de trayectoria?

El contexto no es más sencillo hoy que cuando se lanzó el fondo. Los elevados niveles de inflación observados después de la crisis de la COVID-19 se ven ahora agravados y perpetuados por la situación internacional, especialmente por los precios de las materias primas. El aumento de los tipos de interés y la reducción de los balances de los bancos centrales, más acusados por el nivel de los precios, presentan ahora el riesgo de frenar el crecimiento económico. Los valores de los activos financieros se ven afectados en gran medida por esta evolución, al igual que las condiciones de financiación de las compañías, que son la base misma de los mercados de crédito. La renta fija de alto rendimiento vuelve así a rentabilidades cercanas a las medias históricas, y la liquidez del fondo, así como las emisiones que llegan a vencimiento se reutilizan eficazmente en estas condiciones más atractivas. La flexibilidad de Sextant Bond Picking para invertir en los distintos segmentos del mercado de renta fija le ha llevado a invertir una parte de la cartera en bonos ligados a la inflación. Junto con una cartera con duraciones cortas y con mejores márgenes que los índices, esta posición, entre otras, ofrece al fondo una protección para resistir a la volatilidad actual y de mantener un importante potencial de rentabilidad.

Por último, los bonos convertibles ofrecen una forma de aprovechar el dinamismo del mercado de renta variable conservando un componente defensivo de renta fija. Los convertibles clásicos out of the money a menudo ofrecen un rendimiento más atractivo que el equivalente bono simple. A esta inversión, constante en el fondo, se añaden más recientemente perfiles mixtos: sus rendimientos son superiores a los que permitiría el balance del emisor y la indexación con la acción subyacente presenta una oportunidad atractiva. En estos casos poco comunes, el inversor se beneficia de la protección de un bono convencional, así como de parte del potencial de la acción.

Balance y perspectivas:

Durante estos cinco años, el fondo ha experimentado una gran variedad de coyunturas del mercado de renta fija, con algunos eventos importantes que marcan estos años de existencia del fondo, como la guerra comercial entre Estados Unidos y China a finales de 2018, la crisis sanitaria durante la primavera de 2020 y, más recientemente, la guerra en Ucrania. No obstante, la estrategia del fondo ha amortiguado los choques y ha generado una rentabilidad acorde con las expectativas iniciales. El Sextant Bond Picking logró una rentabilidad acumulada del 14.4% (2.7% anualizada) durante el periodo, con rendimientos positivos cada año, superando así la media de la categoría de renta fija internacional de alto rendimiento* en un 6.4% de forma acumulada, manteniendo al mismo tiempo una volatilidad controlada del 4.9% (vs 6.4% para su categoría). El fondo cuenta ahora con 240 millones de euros en activos gestionados. Por lo tanto, nos parece que el enfoque reactivo y oportunista de Sextant Bond Picking sigue demostrando su legitimidad en un entorno en el que lo que está en juego es muy diferente a los períodos anteriores del fondo.

*Fuente Quantalys, a 31 de marzo 2022

La información anterior es unicamente con fines informativos y no constituye una oferta de compra o venta de los productos aquí mencionados. La información contenida en este documento no constituye un consejo de inversión, una recomendación de inversión o un consejo fiscal. Ciertas declaraciones e información prospectiva se basan en las condiciones económicas y de mercado actuales, en proyecciones y en las opiniones de Amiral Gestion.