La Fine della Storia… e tutto il resto

Nel 1992, Francis Fukuyama proclama il trionfo del liberalismo e dei valori universali dell'illuminismo. Si tratta della "fine della storia"(1) che si annunciacon la caduta dell'URSS, l'epilogo di secoli di lotte ideologiche e mutazioni sociali, finalmente risolte dall'incontro tra democrazia ed economia di mercato. La democrazia liberale segna, secondo Fukuyama, la fine dell'evoluzione ideologica dell'umanità e sarebbe quindi in grado di congelare il mondo in uno stato di equilibrio stazionario, funzionante secondo i suoi principi.

Allo stesso tempo, le tesi di Milton Friedman si impongono nel mondo dell'impresa, progressivamente ridotta a una sola dimensione: la creazione di valore per l'azionista. Le cosiddette teorie di "agenzia" riconfigurarono i modelli di governance, per assicurare che i manager siano irremovibilmente allineati con gli interessi degli azionisti. Anche l''azienda, secondo Fukuyama, sarebbe arrivata alla fine delle sue trasformazioni secolari, congelata in un implacabile meccanismo economico che crea valore finanziario e crescita infinita.

"L’innovazione tecnologica accelera questo movimento di diffusione del liberalismo e di convergenza dei modelli."

La rivoluzione digitale finisce per dissolvere le frontiere nazionali e amalgamere le identità culturali in mondo diventato "piatto", secondo un concetto di globalizzazione al tempo stesso ineluttabile e felice, delineato da un altro Friedman(2).

Mentre questa visione del mondo prende piede, lo scoppio della bolla TMT nel 2001 e la successiva Grande Crisi Finanziaria del 2008 ravvivano il ricordo del trauma del 1929 e seminano dubbi. Questi punti di rottura ci ricordano che i cicli possono essere molto violenti e farci ricadere nelle convulsioni della storia, resuscitando gli spettri dei movimenti di estrema destra o degli eccessi rivoluzionari.

Di fronte a questi rischi, la risposta adattativa degli adepti di Fukuyama è di fare a meno questa volta dei cicli economici. Si apre quindi l'era del quantitative easing. I difetti del liberalismo devono essere camuffati. La missione delle banche centrali diventa lo sradicamento delle recessioni comprando, se necessario, tutti gli attivi rischiosi attraverso un indebitamento illimitato. Una negazione della realtà che dà l'illusione che il rischio non esista più. Tuttavia, questa strategia si è dimostrata efficace a breve termine e nel 2008 il peggio è stato evitato.

Forti di queste vittorie, gli ingegneri della Silicon Valley vanno oltre e attaccano la nostra finitudine dichiarando la "morte della morte"(3). L'azionista neoliberale diventa un transumanista e sogna una vita "aumentata" che cancelli la morte, per vedere i suoi "attivi delle banche centrali" apprezzarsi durante una vita diventata eterna. Altrimenti, che senso avrebbe accumulare miliardi inutilizzabili nell'arco di una vita umana, spendibili solo su un orizzonte di molti secoli? Una promessa degna di una favola, almeno per pochi privilegiati che sono abbastanza ricchi e istruiti da avere accesso alle ultime innovazioni biotecnologiche e unirsi alla nuova specie di Homo Sapiens profetizzata da Yuval Noah Harari(4).

Trionfo della democrazia liberale come culmine delle società umane, finanziarizzazione dell'azienda, digitalizzazione dell'economia, appiattimento del mondo, eliminazione dei cicli economici e, per finire in bellezza, morte della morte: ecco la favolosa "Fine della storia", un happy ending degno dei migliori blockbuster americani. Questa fiaba teorizzata e diffusa dalla trionfante élite occidentale deve, tuttavia, essere sfumata e confrontata con la realtà, se non vuole entrare nel pantheon delle utopie irrealizzate. Deve individuare i propri fallimenti e riformarsi, se non vuole essere rimpiazzata da vie alternative.

Ritorno alla realtà

Mettendo a nudo la nostra fragilità, la pandemia Covid-19 potrebbe essere il punto di svolta in questa consapevolezza, costringendoci ad essere umili. Lo spettro di una grande crisi economica è ancora una volta incombente. Le banche centrali, intrappolate dalle politiche accomodanti degli ultimi dieci anni, stanno raddoppiando gli sforzi per cancellare ogni traccia di recessione, ingerendo sempre più rischio. Dopo il debito pubblico e le obbligazioni corporate Investment Grade, la Fed è passata ora all'acquisto di obbligazioni High Yield.

Stranamente, il capitalismo stesso sta scomparendo sotto il peso dei trilioni di dollari dei piani di rilancio e degli acquisti di attivi. L'economia di mercato sta diventando un'economia amministrata, con prezzi fissati dalle banche centrali. Più calano i tassi e si assicurano i rischi, più alti sono i rischi assunti dalla Fed o dalla BCE e più grandi sono i piani di salvataggio in caso di crisi. Le iniezioni di botox ben bilanciate finiscono per cedere il passo a lifting troppo frequenti e a un viso sempre più deformato (5).

Questa fuga in avanti è particolarmente pericolosa, in quanto giova solo a una minoranza di detentori di asset. Al contrario, le classi medie sono sempre più povere (6). Esse non dispongono infatti né dei risparmi, né del reddito necessari per approfittare dei bassi tassi d'interesse, indebitarsi e diventare proprietarie di attivi i cui prezzi vengono moltiplicati dalle banche centrali.

Allo stesso tempo, l'innovazione tecnologica, o piuttosto la supremazia degli oligopoli digitali, sta portando alla ribalta sfide esistenziali inaspettate. Le rivoluzioni combinate dell'infotech e delle biotecnologie stanno rivoluzionando le nostre rappresentazioni dell'Uomo, dei confini della sua vita privata, del suo posto nel mercato del lavoro, della sua capacità di competere con nuove forme di intelligenza o del suo futuro biologico. L'utilità sociale e la natura umana vengono improvvisamente "sconvolte" dalle nostre stesse innovazioni, ma senza essere in grado di pensarle veramente.

Ma è ancora più grave che questa ricerca sfrenata della crescita, giovando solo a poche persone, minacci l'intero pianeta di un collasso ecologico di cui i più fragili saranno le prime vittime.

Tutte queste sfide devono essere affrontate, se non vogliamo assistere alla fine della "narrazione liberale" (7). L'orizzonte non può essere tracciato dai deliri megalomani di alcuni guru della Silicon Valley che ci promettono chip cerebrali per difenderci dall'intelligenza artificiale e il pianeta Marte per fuggire da una Terra esausta. Si spera che le intelligenze cerchino di pensare a una tecnologia di cui siamo i creatori e a preservare il pianeta di cui siamo i beneficiari, piuttosto che immaginare come sopravvivere e fuggire, una volta scatenata l'apocalisse.

Se la democrazia liberale aspira ancora a servire come modello unificante per il resto del mondo, come speriamo, dovrà risolvere queste contraddizioni che la minacciano. Non potrà vincere infatti la battaglia delle idee se non sarà capace di integrare il maggior numero di persone, di dare un senso al suo sviluppo e di tutelare il nostro ecosistema. Le risposte sono certamente politiche e richiedono di reinventare il multilateralismo globale piuttosto che disfarlo. L'argomento è vasto e, come investitori, non abbiamo la pretesa di delineare le strade da seguire.

Ma siamo imprenditori e investitori, e questo ci dà sia la responsabilità che l'opportunità di essere attori del cambiamento. Il capitalismo non dipende solo dalla sua governance politica, ma anche dalla libertà d'impresa e dall'etica di coloro che la utilizzano.

Etica, impresa e capitalismo

All'inizio del XX secolo, Max Weber sosteneva che il protestantesimo era all'origine dello sviluppo del capitalismo moderno (8). Secondo lui, esiste uno "spirito del capitalismo" impregnato di convinzioni protestanti, che pongono il rigore e il duro lavoro come valori di carattere morale. Il capitalismo è soprattutto un'etica. L'organizzazione razionale del lavoro e la ricerca del profitto, che caratterizzano l'azienda moderna, non provengono da un appetito per il denaro, né da una forma di razionalità umana immanente, ma rappresentano il bene in sé(9).

Altri pensatori attribuiranno la nascita del capitalismo ai mercanti cattolici, altri agli ebrei, ma che importa? In ogni ipotesi, viene stabilito il legame tra etica, imprenditori e capitalismo. La ricerca dell'accumulo di ricchezza materiale durante la vita non è evidente e non è sufficiente a spiegare il comportamento dell'homo oeconomicus. Altrimenti il capitalismo sarebbe sempre esistito.

L'idea stessa di uno spirito del capitalismo può sembrare oggi barocca, persino idealistica. Le responsabilità sono ben note. L'azienda è stata progressivamente svuotata della sua sostanza dalle teorie economiche neoliberiste degli ultimi decenni, che l'hanno finanziarizzata e sottomessa a interessi spesso a breve termine. Le relazioni tra gli stakeholder, e in particolare tra dipendenti, manager e azionisti, sono state modellate come reti di contratti in cui regnano calcoli puramente razionali, incentivi finanziari e massimizzazione del profitto(10). Il danno all'immagine dell'azienda è enorme, con il 54% dei giovani convinti che l'azienda non abbia altro scopo che fare soldi(11). Il risultato è il disimpegno e la sfiducia.

In questo contesto, il ritorno in auge della Responsabilità Sociale d'Impresa ci sembra un'evoluzione fondamentale, foriero di nuove prospettive. La società sta recuperando la dimensione di un collettivo umano radicato nel territorio e negli ecosistemi naturali. Le relazioni tra i dipendenti e tutti gli stakeholder non sono più semplici nodi di contratti ma relazioni umane in cui questioni come l'uguaglianza, la fiducia e lo sviluppo personale sono più importanti della massimizzazione degli interessi finanziari(12). Il senso e le finalità stanno riguadagnando i loro diritti sulle analisi riduttive. L'etica torna ad essere un fattore esplicativo nelle dinamiche d'impresa e, sulla sua scia, del liberalismo.

Assistiamo ad un ritorno alla realtà, a ciò che Ford esprimeva già un secolo fa: "L’azienda deve generare profitto, altrimenti morirà. Ma se tentiamo di far funzionare un'azienda solo in base al profitto, anche in questo caso finirà per morirà, perché non avrà più una ragion d'essere".

Nel 1972, Antoine Riboud forniva già una definizione più ampia del ruolo e della responsabilità delle imprese al CNPF (Consiglio nazionale del padronato francese), nel suo famoso discorso di Marsiglia: "La responsabilità delle imprese non si ferma all'ingresso della fabbrica o dell'ufficio. I posti di lavoro che fornisce influenzano l'intera vita degli individui. Attraverso l'energia e le materie prime che consuma, cambia il volto del nostro pianeta. Il pubblico ha il compito di ricordarci le nostre responsabilità in questa società industriale. […] La crescita non dovrebbe più essere un fine in sé, ma uno strumento che, senza mai danneggiare la qualità della vita, dovrebbe al contrario servirla"(13). Fortunatamente, la nozione di responsabilità è sempre esistita in azienda ed è rimasta viva. Ma deve acquistare nuovo impulso, di fronte alle sfide contemporanee.

Di fronte a questa diagnosi globale, ci siamo interrogati sulla ragion d'essere di Amiral Gestion e sulla sua responsabilità sociale, per immaginare come poter essere parte di un processo di progresso e dare un contributo positivo. Questa introspezione è essenziale per una società d'investimento. Come possiamo infatti legittimamente pretendere di valutare la politica di RSI delle aziende in portafoglio senza mettere in discussione la nostra responsabilità sociale, la nostra governance, la nostra politica partecipativa, il nostro impatto ecologico e, più in generale, il significato che vogliamo dare alla sua azione?

Responsabilità sociale e Investimento Responsabile

ISR e RSI sono strettamente legati. L'Investimento Socialmente Responsabile implica la comprensione delle politiche di CSR delle aziende analizzate e l'identificazione dei manager che hanno una visione reale e un desiderio sincero di includere tutte le dimensioni ESG nella loro strategia aziendale.

Per conseguire questo obiettivo, i team di investimento hanno bisogno di una motivazione più forte di un semplice senso di correttezza. Hanno bisogno di essere convinti e di integrare questo approccio nei loro valori e nella ragion d'essere dell'azienda. In questo contesto, i fattori ESG non sono più un vincolo, ma un'opportunità unica per mobilitare i team intorno a un'ambizione più stimolante, coronando la ricerca della performance con l'utilità sociale.

Fino a qualche anno fa, la dimensione sociale della nostra professione di investitori poteva essere riassunta nell'allocazione del risparmio ai progetti più efficienti. Una funzione essenziale in un'economia di mercato, ma certamente insufficiente per trascendere un "millennial". Oggi, possiamo avere un impatto più ampio e ambizioso. Con lo sviluppo del ISR, i fondi d'investimento hanno l'opportunità di partecipare alla trasformazione aziendale impegnandosi con i team di gestione per indirizzare le loro strategie verso una maggiore responsabilità. Questo è ciò che modestamente chiamiamo "Politica di dialogo e di engagement", che abbiamo fatto diventare la colonna portante della strategia ISR di Amiral Gestion.

È già molto efficace effettuare un'anti-selezione, escludendo le aziende in base alle loro qualità ESG. L'impatto indiretto sui livelli di valutazione e sulla capacità di finanziamento può provocare un cambiamento o almeno spingere le aziende a mettersi in discussione. Ma è ancora più soddisfacente aprire un vero dialogo con il management, per condividere una diagnosi e definire le aree di progresso, che si tratti di trasformazione industriale in termini di emissioni di diossido di carbonio o di progresso sociale nelle aziende di servizi ad alto capitale umano. Questo approccio attivo e impegnato all'ISR è particolarmente adatto alla nostra filosofia d'investimento, che si basa su una conoscenza dettagliata dei modelli di business delle aziende e su un rapporto di fiducia con il management.

Amiral Gestion integra da molti anni i fattori ESG nelle sue pratiche e si è impegnata nell’Investimento Responsabile dal 2015, gestendo dei mandati ISR per conto di investitori istituzionali di riferimento nel settore(15). Esperienze che ci hanno fatto crescere e ci hanno permesso di perfezionarci. Vogliamo continuare a rafforzare le nostre competenze e le nostre pratiche in materia, estendendole ad un'area più vasta del nostro universo di investimento, per trasformare il nostro impatto sociale in obiettivo strategico. Per questo, siamo particolarmente lieti di aver integrato nel nostro team le due fondatrici dello studio di consulenza Efires, che offriranno un impulso determinante alle nostre ambizioni in materia di ISR e di RSI.

Siamo pronti ad assumere le nostre responsabilità come imprenditori attivi o, meglio, come "entrepreneurs investis". Per Amiral Gestion, rafforzare l'adesione dei dipendenti a un progetto d'impresa ancora più ricco di senso non è solo una necessità, ma un'opportunità.

"Dirigiamo le nostre aziende sia con il cuore che con la testa e non dimentichiamo che, se le risorse energetiche della Terra sono limitate, quelle dell'Uomo sono infinite, se si sente motivato." Antoine Riboud, 1972.

• (1) "La Fine della storia e l'ultimo uomo", Francis Fukuyama, 1992
• (2) "Il mondo è piatto – Breve storia del ventunesimo secolo", Thomas Friedman, 2005
• (3) "La mort de la mort", Laurent Alexandre, 2011
• (4) "Sapiens – Una breve storia dell'umanità", Yuval Noah Harari, 2011
• (5) Il bilancio della Fed è raddoppiato in meno di un anno, per raggiungere il 35% del PIL statunitense e la massa monetaria in circolazione è ormai pari al 25% del PIL: livelli mai toccati dalla Seconda guerra mondiale – Dati Federal Reserve
• (6) Negli Stati Uniti, la quota del patrimonio privato dell'1% più ricco della popolazione è passata dal 22% nel 1980 a quasi il 40% di oggi, mentre quella del 90% della popolazione meno ricca è crollata dal 40% a circa il 25% – "Il trionfo dell'ingiustizia", Emmanuel Saez e Gabriel Zucman, 2020
• (7) "21 lezioni per il XXI secolo", Yuval Noah Harari, 2018
• (8) "L’etica protestante e lo spirito del capitalismo", Max Weber, 1905
• (9) Nella dottrina calvinista, il lavoro riveste un ruolo ascetico e costituisce un rifugio dall'angoscia esistenziale legata alla predestinazione. Sarebbe stata quindi la ricerca della salvezza, più che la sete di guadagno, a guidare i primi imprenditori capitalisti.
• (10) "L’entreprise, objet d’intérêt collectif", Nicole Notat et Jean-Dominique Senard, 2018
• (11) "The 2016 Deloitte Millennial Survey", studio condotto in 29 paesi
• (12) I tre fattori più importanti, secondo i giovani, per il successo a lungo termine di un'azienda sono la "soddisfazione e il trattamento equo dei dipendenti" (26%), "l’etica, la fiducia, l’integrità e l'onestà" (25%) e "il focus sulle esigenze dei clienti (19%)" – "The 2016 Deloitte Millennial Survey"
• (13) Rapporto Terra Nova su "L’entreprise contributive", 2018
• (14) Il FRR (Fonds de Réserve pour les Retraites) e l’ERAFP (Etablissement de retraite additionnelle de la fonction publique)