El fin de la historia y todo lo demás

En 1992, Francis Fukuyama proclamó el triunfo del liberalismo y de los valores universales de la Ilustración. Es el «fin de la historia»(1) que se anuncia con la caída de la URSS, el resultado de siglos de batallas ideológicas y cambios sociales finalmente resueltos por la conjunción de democracia y economía de mercado. La democracia liberal supondría el punto final de la evolución ideológica de la humanidad y sería capaz de congelar el mundo en un estado de equilibrio estacionario que funcionaría de acuerdo con sus principios.

A su vez, las tesis de Milton Friedman se imponen a la empresa, que se reduce paulatinamente a un único factor: la creación de valor para el accionista. Las denominadas «teorías de agencia» reconfiguran los modelos de gobierno para garantizar que los directivos estén inequívocamente alineados exclusivamente con los intereses de los accionistas. La empresa habría llegado también al culmen de sus transformaciones seculares, congelada en un mecanismo económico implacable que crea valor financiero y un crecimiento infinito.

« La innovación tecnológica está acelerando este movimiento de difusión del liberalismo y la convergencia de modelos. »

La revolución digital está disolviendo finalmente las fronteras nacionales y fusionando las identidades culturales en un mundo que se ha vuelto «plano», como popularizó otro Friedman(2) al describir la globalización como inevitable y feliz al mismo tiempo.

Mientras esta visión del mundo se impone, la explosión de la burbuja del sector de la tecnología, telecomunicaciones y medios de comunicación en 2001, seguida de la gran crisis financiera de 2008, devolvió el trauma de 1929 y sembró la duda. Estos puntos de inflexión nos recuerdan que los ciclos pueden ser muy virulentos y nos hacen caer de nuevo en las convulsiones de la historia, al agitar el fantasma de la extrema derecha o las derivas revolucionarias.

Ante el riesgo de tropezar, la respuesta adaptativa de los capitalistas de Fukuyama es poner fin esta vez a los ciclos económicos. Es la era de la «expansión cuantitativa» que se abre. Los defectos del liberalismo deben ser ocultados. La labor de los bancos centrales pasa a ser poner fin a las recesiones mediante la recompra, si es necesario, de todos los activos de riesgo, mediante un endeudamiento ilimitado. Una negación de la realidad que ofrece la ilusión de que el riesgo ya no existe. Sin embargo, esta estrategia demostró ser eficaz a corto plazo y en 2008 se evitó lo peor.

Alentados por esas victorias, los ingenieros de Silicon Valley han ido más allá y han abordado nuestra finitud al anunciar la «muerte de la muerte»(3). El hombre neoliberal accionista se convierte en transhumanista y sueña con «crecer» para no morir y ver cómo sus «activos de los bancos centrales» se aprecian a lo largo de su vida eterna. En caso contrario, ¿qué sentido tiene acumular miles de millones inutilizables a la escala de una vida humana y que llevaría siglos disfrutar? Una promesa digna de un cuento de hadas, al menos para unos pocos privilegiados que son lo suficientemente ricos y educados como para acceder a las últimas innovaciones biotecnológicas y unirse a la nueva especie de sapiens anunciada por Yuval Noah Harari(4).

El triunfo de la democracia liberal como resultado final de las sociedades humanas, la financiarización de la empresa, la digitalización de la economía, el aplanamiento del mundo, la erradicación de los ciclos económicos y, para terminar de forma apoteósica, la muerte de la muerte; eso es realmente un bello «fin de la historia», un final feliz digno de los mejores taquillazos hollywoodienses. Sin embargo, esta fábula teorizada y difundida por la triunfante élite occidental debe matizarse y confrontarse con la realidad, si no se desea entrar en el panteón de las utopías fracasadas. Debe identificar sus fracasos y reformarse, a riesgo de que se sigan vías alternativas.

Vuelta a la realidad

Al revelar nuestra fragilidad, la pandemia del COVID-19 podría ser el punto de inflexión de esta conciencia al obligarnos a ser humildes. El fantasma de una gran crisis económica ha vuelto a aparecer. Los bancos centrales, atrapados por las políticas laxas de los últimos diez años, están redoblando esfuerzos para borrar cualquier rastro de recesión asumiendo cada vez más riesgo. Después de la deuda pública y los bonos corporativos de categoría de inversión (investment grade), ahora es el turno de los bonos de alto rendimiento (high yield) garantizados por la Reserva Federal.

Extrañamente, es el propio capitalismo el que está desapareciendo bajo el peso de billones de dólares en planes de estímulo y recompras de activos. La economía de mercado se está convirtiendo en una economía dirigida, cuyos precios son fijados por los bancos centrales. Cuanto más bajen los tipos y aseguren los riesgos, mayores serán los riesgos asumidos y mayor será el volumen de los planes de rescate en caso de un duro golpe. Las inyecciones equilibradas de bótox finalmente provocan estiramientos faciales demasiado frecuentes y una cara cada vez más deformada(5).

Esta precipitación es aún más peligrosa, ya que solo beneficia a una minoría de los titulares de activos. En cambio, las clases medias se están empobreciendo(6). No tienen ni los ahorros ni los ingresos necesarios para aprovechar los bajos tipos de interés, endeudarse y convertirse en propietarios de activos cuyos precios están siendo impulsados al alza por los bancos centrales.

Al mismo tiempo, la innovación tecnológica, o más bien la supremacía de los oligopolios digitales, está planteando desafíos existenciales inesperados. Las revoluciones combinadas de la infotecnología y la biotecnología están sacudiendo nuestras representaciones del hombre, los límites de su vida privada, su lugar en el mercado laboral, su capacidad para competir con nuevas formas de inteligencia y su futuro biológico. La utilidad social y la naturaleza humana se ven «perturbadas» de repente por nuestras propias innovaciones, pero sin poder realmente pensar en ellas.

Y lo que es aún más grave, esta búsqueda sin límite del crecimiento, si solo beneficia a unos pocos, amenaza a todo el planeta con un colapso ecológico cuyas primeras víctimas serán los más débiles.

Todas estas cuestiones deberán ser abordadas, si no queremos asistir al final de la «narrativa liberal»(7). El horizonte no puede depender de los delirios megalómanos de unos pocos gurús de Silicon Valley que nos prometen chips en el cerebro para defendernos de la inteligencia artificial y del planeta Marte para huir de una Tierra agotada. Podría desearse que las inteligencias tratasen de pensar en la tecnología que hemos creado y preservar el planeta del que nos beneficiamos, en lugar de imaginar cómo sobrevivir y huir una vez que comience el diluvio.

Aunque la democracia liberal sigue aspirando a servir de modelo unificador para el resto del mundo, que es lo que deseamos, tendrá que resolver estos atolladeros que la están socavando. No puede ganar la batalla de las ideas si no logra integrar al mayor número de personas, dar sentido a su desarrollo y preservar nuestro ecosistema. Las respuestas que deben ofrecerse son ciertamente políticas; requieren reinventar el multilateralismo mundial, en lugar de deshacerlo. La cuestión no es menor y, como inversores, no pretendemos trazar la senda que debe seguirse.

Por otra parte, somos empresarios e inversores, lo que nos ofrece tanto la responsabilidad como la oportunidad de ser actores de cambio. El capitalismo no depende solamente de su gobierno político, sino también de la libertad de empresa y de la ética de quienes se apoderan de él.

Ética, negocios y capitalismo

A principios del siglo XX, Max Weber señaló que el protestantismo fue el origen del auge del capitalismo moderno(8). Según él, un «espíritu del capitalismo» impregna las creencias protestantes que convierten el rigor y el empeño en valores morales. El capitalismo es, ante todo, una ética. La organización racional del trabajo y la búsqueda del beneficio, que caracterizan a la empresa moderna, no emanan del deseo de dinero, ni de una forma de racionalidad humana inmanente, sino que representan el bien en sí mismo(9).

Otros pensadores atribuirán el nacimiento del capitalismo a los mercaderes católicos, otros a los judíos, pero ¿qué más da? Se establece el vínculo entre la ética, los empresarios y el capitalismo. La búsqueda de la acumulación de riqueza material a lo largo de la vida no es evidente ni basta para explicar el comportamiento del homo economicus. De lo contrario, el capitalismo habría existido siempre.

La idea misma del espíritu del capitalismo nos puede parecer hoy en día barroca e incluso idealista. Las responsabilidades son de sobra conocidas. Se ha ido vaciando gradualmente a la empresa de su sustancia por las teorías económicas neoliberales de los últimos decenios, que la han financiado y sometido a intereses a menudo a corto plazo. Las relaciones entre los grupos de interés, especialmente entre los empleados, los directivos y los accionistas, se conformaron como redes de contratos en las que reinan los cálculos puramente racionales, los incentivos financieros y la maximización de los beneficios(10). El daño a la imagen de la empresa es enorme: el 54% de las generaciones más jóvenes creen que la empresa no tiene otra finalidad que la de ganar dinero(11). El resultado es el desapego y la desconfianza.

En este contexto, la vuelta de la responsabilidad social corporativa a la vanguardia nos parece un avance fundamental y abre nuevas perspectivas. La empresa está recuperando la dimensión de un colectivo humano arraigado en los territorios y ecosistemas naturales. Las relaciones entre los empleados y todos los grupos de interés ya no son meros lazos contractuales, sino relaciones humanas en las que las cuestiones de la igualdad, la confianza y el desarrollo personal son más importantes que maximizar los intereses financieros(12). El sentido y el propósito recobran sus derechos sobre los análisis reductores. La ética vuelve a ser un factor que explica la dinámica de la empresa y la estela del liberalismo.

En efecto, se está produciendo una vuelta a la realidad, a lo que Ford ya expresó hace un siglo: «La empresa debe obtener beneficios o muere. Pero si se trata de dirigir un negocio solo con ánimo de lucro, también morirá, porque ya no tendrá razón de ser.».

En 1972, Antoine Riboud ya dio una definición más amplia del papel y la responsabilidad de la empresa en la tribuna del CNPF, en su famoso discurso de Marsella: «La responsabilidad corporativa no se detiene en la puerta de la fábrica o de la oficina. Los trabajos que distribuye condicionan toda la vida de los individuos. A través de la energía y las materias primas que consume, cambia el aspecto de nuestro planeta. El público se encarga de recordarnos nuestras responsabilidades en esta sociedad industrial. […] El crecimiento ya no debería ser un fin en sí mismo, sino una herramienta que, sin perjudicar nunca la calidad de vida, debería en cambio servirla»(13). Afortunadamente, el concepto de responsabilidad siempre ha existido en los negocios y se ha mantenido vivo. Pero debe cobrar un nuevo impulso ante los desafíos actuales.

Ante este diagnóstico global, nos preguntamos sobre la razón de ser de Amiral Gestion y su responsabilidad social, para imaginar cómo podría formar parte de un proceso de progreso y contribuir de forma positiva. Esta introspección es fundamental para una sociedad de inversión. En efecto, ¿cómo se puede pretender legítimamente evaluar la política de responsabilidad social corporativa de las empresas de la cartera sin cuestionar su propia responsabilidad social, su gobierno corporativo, su política participativa, su impacto ecológico y, en general, el sentido que se desea dar a su acción?

Responsabilidad social e inversión responsable

La responsabilidad social corporativa y la inversión socialmente responsable están estrechamente ligadas. La inversión socialmente responsable conlleva comprender la política de responsabilidad social corporativa de las empresas analizadas, identificar a los directivos que tienen una visión real y un deseo sincero de integrar todos los factores ASG en su estrategia corporativa.

Para llevar a cabo este objetivo, los equipos de inversión precisan algo más que una motivación por decoro. Han de estar convencidos e integrar este enfoque en sus propios valores y en la razón de ser de la empresa. En este contexto, los factores ASG ya no constituyen una limitación, sino una oportunidad única para movilizar equipos en torno a un objetivo más inspirador, coronando la búsqueda de rentabilidad con utilidad social.

Hasta hace unos años, la dimensión social de nuestro negocio de inversiones podía resumirse en la asignación del ahorro a los proyectos más eficientes. Una función esencial en una economía de mercado, pero a todas luces insuficiente para trascender un milenio. Actualmente, podemos tener un impacto más amplio y ambicioso. Con el desarrollo de la inversión socialmente responsable, los fondos de inversión tienen la oportunidad de participar en la transformación de la empresa, al comprometerse con los equipos de gestión para dirigir sus estrategias hacia una mayor responsabilidad. Es lo que modestamente denominamos «Política de diálogo e interacción» y que hemos convertido en el pilar de la estrategia de inversión socialmente responsable de Amiral Gestion.

Resulta muy eficaz realizar una «antiselección», excluyendo a las empresas en función de sus cualidades ASG. El impacto indirecto en los niveles de valoración y en la capacidad de financiación puede provocar cambios, haciendo al menos que las empresas se cuestionen a sí mismas. Pero resulta aún más satisfactorio iniciar un verdadero diálogo con los equipos directivos para compartir un diagnóstico y definir los ámbitos de mejora, ya sean las transformaciones industriales en términos de emisiones de CO2 o el progreso social en las empresas de servicios con un alto capital humano. Este enfoque activo y comprometido socialmente de la inversión se adapta especialmente bien a nuestra filosofía de inversión, que se basa en un enfoque a largo plazo, un conocimiento detallado de los modelos comerciales de las empresas y una relación de confianza con la dirección.

Amiral Gestion integra los factores ASG desde hace muchos años y está comprometida con la inversión responsable desde 2015, gestionando mandatos de inversión socialmente responsable por cuenta de los principales inversores institucionales en este ámbito(15). Nos han permitido crecer y mejorar. Deseamos seguir perfeccionando nuestros conocimientos y prácticas al respecto, difundiéndolos más allá de nuestro universo de inversión, con el fin de convertir nuestro impacto en la sociedad en un objetivo estratégico. Por ello, estamos muy contentos de haber integrado a las dos fundadoras de Efires en nuestros equipos. Darán un empujón decisivo a nuestros objetivos en materia de inversión socialmente responsable y responsabilidad social corporativa.

Estamos preparados para asumir nuestras responsabilidades como empresarios invertidos. No solo es una necesidad, sino también una oportunidad para que Amiral Gestion fortalezca la adhesión de sus empleados a un proyecto empresarial aún más significativo.

«Dirijamos nuestras empresas tanto con el corazón como con la cabeza, y no olvidemos que, si los recursos energéticos de la tierra tienen límites, los del hombre son infinitos si se siente motivado». Antoine Riboud, 1972.

• (1) « El fin de la Historia y el último hombre », Francis Fukuyama, 1992
• (2) « La tierra es plana: Breve historia del mundo globalizado del siglo XXI », Thomas Friedman, 2005
• (3) « La mort de la mort », Laurent Alexandre, 2011
• (4) « Sapiens. De animales a dioses: Una breve historia de la humanidad », Yuval Noah Harari, 2011
• (5) El balance de la Fed se ha duplicado en menos de un año hasta el 35% del PIB de EE. UU. y la oferta monetaria en circulación se sitúa ahora en el 25% del PIB, niveles no vistos desde la II Guerra Mundial - Datos de la Reserva Federal.
• (6) En Estados Unidos, la proporción de la riqueza privada del 1% más rico ha aumentado del 22% en 1980 a casi el 40% en la actualidad, mientras que la del 90% más pobre se ha hundido del 40% al 25% aproximadamente. El triunfo de la injusticia, Emmanuel Saez et Gabriel Zucman, 2020
• (7) « 21 lecciones para el siglo XXI », Yuval Noah Harari, 2018
• (8) « La ética protestante y el espíritu de capitalismo », Max Weber, 1905
• (9) En el dogma calvinista, el trabajo desempeña un papel ascético y constituye un refugio de la angustia existencial de la predestinación. Así pues, sería la búsqueda de la salvación, más que la atracción de la ganancia, lo que habría servido de guía para los primeros empresarios capitalistas.
• (10) « L’entreprise, objet d’intérêt collectif », Nicole Notat et Jean-Dominique Senard, 2018
• (11) « The 2016 Deloitte Millennial Survey », une étude réalisée dans 29 pays
• (12) Los tres factores más importantes según los jóvenes para el éxito a largo plazo de una empresa son «la satisfacción y el trato justo de los empleados» (26%), «la ética, la confianza, la integridad y la honestidad» (25%) y «la atención a las necesidades de los clientes» (19%). The 2016 Deloitte Millennial Survey.
• (13) Informe Terra Nova: L’entreprise contributive, 2018
• (14) El FRR (Fondo de reserva de pensiones) y el PSSA (Acuerdo de jubilación adicional de la función pública) y el FRR.
• (15) La empresa consultora ISR y RSC en Amiral Gestion en 2020