Subidas de tipos de interés en EEUU y Reino Unido ante los máximos niveles de inflación en 40 años; incertidumbre por la guerra en Ucrania y sus implicaciones; problemas en las cadenas de suministros globales, el nuevo brote de covid en Asia… Desde luego, no faltan motivos para explicar la tremenda volatilidad que estamos viendo estas semanas en los mercados financieros.

*¿Pero qué hacer con las carteras en este contexto? Mirando a largo plazo, ¿es un buen momento para construir carteras o para mejorarlas? ¿Conviene poner a trabajar progresivamente la liquidez o mejor ser cauto y mirar el horizonte desde la ventana? ¿Cómo están las valoraciones en renta variable? ¿Y qué hacer en renta fija en este escenario? *

Sobre todo esto hemos charlado este miércoles 23 de marzo con Pablo Martínez Bernal, head of sales para Iberia de Amiral Gestion, en un nuevo Finect Live. Nos ha contado cómo están abordando la situación los gestores de la firma y, en particular, los responsables de sus fondos con más patrimonio, como Sextant Grand Large o Sextant Bond Picking.

A pesar de la volatilidad vivida en los primeros meses del año, el responsable de Amiral Gestion se ha mostrado optimista sobre la evolución de los mercados financieros a lo largo de 2022. "Es un entorno bastante complicado. Más allá del drama humano que es la guerra, tenemos que coger algo más de perspectiva. Lo que estábamos viendo a principios de año, antes de la guerra, era un ajuste de valoración del mercado que veíamos bastante positiva y razonable. Nuestra visión para 2022 es razonablemente buena", ha señalado.

Al igual que otros profesionales, Martínez Bernal ha querido recordar que la volatilidad es algo normal en los mercados financieros. "Veníamos de unos años muy raros, de una volatilidad muy baja. Es algo sano y razonable que aumente la volatilidad, si bien es cierto que estamos ante niveles excesivamente elevados. Eso a los inversores les da poco margen de acción y no es positivo", ha apuntado.

Infraponderados en EEUU

Antes del inicio de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, los mercados financieros vivieron una rotación de activos hacia los sectores de valor —como bancos o eléctricas— en detrimento de los sectores de crecimiento —como tecnología—. Una rotación que no ha pillado desprevenido al equipo de Amiral Gestion. "Esta rotación la esperábamos y la deseábamos porque estábamos bien posicionados para beneficiarnos de ella, pero la velocidad con la que ha sucedido era innecesaria. Nosotros estamos razonablemente satisfechos. Llevamos más de dos años infraponderados en EEUU y ha sido muy difícil estar infraponderado en el mercado que más subía. Cuando el mercado te da la razón es algo grato", ha asegurado.

El responsable de Amiral Gestion ha señalado que la buena rentabilidad del mercado de Estados Unidos en los últimos años se ha debido a las cinco grandes compañías tecnológicas: Facebook (Meta), Amazon, Apple, Netflix y Google (Alphabet). "El exceso de rentabilidad que ha tenido EEUU viene por 5 compañías, que son las FAANG. Si ajustas eso, EEUU no ha obtenido mejor rentabilidad que el MSCI World. Claramente ese sesgo tecnológico del S&P es lo que le ha dado tan buenas rentabilidades", ha apuntado.

¿Estamos ante el estallido de una nueva burbuja tecnológica? Martínez Bernal ha señalado que la corrección todavía no ha sido tan grande como la vivida a inicios de los 2000. "El Nasdaq tuvo un 21% de rentabilidad en 2021. Pero el 40% de las compañías del Nasdaq han caído un 50% desde máximos. No estamos en niveles de corrección de la burbuja puntocom, que fue más brusca, pero estamos en niveles elevados", ha afirmado.

Actualmente, la firma tiene un sesgo en compañías de pequeña capitalización (small caps), así como en Europa y Asia. "Somos firmes convencidos de que hay que tener Asia, incluido Japón. Eso nos diferencia de otras gestoras", ha asegurado.

Esta diversificación ha permitido capear mejor el temporal al fondo de inversión Sextant Grand Large.

La subida de tipos es positiva para los mercados

Martínez Bernal también ha defendido la decisión de la Reserva Federal de subir los tipos de interés por primera vez de 2018, ya que creen que servirá para que los buenos modelos de negocio persistan. "Siendo inversores a largo plazo, nos parece algo sano que el mundo tenga unos tipos de interés más razonables. A tipos cero el mercado no discrimina entre buenos y malos modelos de negocio. Tener los tipos de interés tan bajos genera incentivos perversos. El mercado está volviendo a los fundamentales. La sensatez se impone", ha afirmado.

La filosofía que tenemos en renta fija —que se materializa en nuestro fondo Sextant Bond Picking. — siempre es buy and hold [comprar y mantener, en castellano]. Creemos que se puede encontrar algo de valor en la renta fija, pero te exige ser flexible y alejarte de la renta fija tradicional. Siempre teniendo un nivel de liquidez alto en las cartera. Históricamente siempre hemos tenido un 25% o 30% de liquidez", ha apuntado.

Desde Amiral Gestion han defendido la necesidad de analizar el modelo de negocio de las empresas en las que se invierte. "A lo largo de la historia del fondo hemos invertido en 200 emisiones y solo hemos tenido un impago. Y fue en una compañía española, que se llamaba Banco Popular. Ese buen filtro de las emisiones está demostrado", ha señalado.

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