Amiral Gestion es una boutique de gestión francesa, reconocida por su independencia, su filosofía de gestión activa y de convicción, su modelo de subcarteras y por ser una gestora de referencia en el universo de inversión en compañías de pequeña y mediana capitalización bursátil a nivel global. Pero además de nuestra experiencia en renta variable, también estamos especializados en renta fija y gestión diversificada. Nuestras estrategias se desarrollan a través de los 8 fondos Sextant, de los cuales Sextant Bond Picking, fondo de renta fija global flexible, celebra su quinto aniversario.

Durante estos cinco años, el fondo ha experimentado una gran variedad de coyunturas del mercado de renta fija, con algunos eventos clave que han marcado este periodo, como la guerra comercial entre Estados Unidos y China a finales de 2018, la crisis sanitaria durante la primavera de 2020 y, más recientemente, la guerra en Ucrania.

Jacques Sudre, gestor-coordinador del fondo, destaca que la estrategia ha amortiguado bien las correcciones y ha generado una rentabilidad acorde con las expectativas iniciales, incluso superiores dadas las condiciones del mercado. Sextant Bond Picking ha logrado una rentabilidad acumulada del 14,4% (2,7% anualizada) durante este periodo, obteniendo rendimientos positivos cada año, superando así la media de la categoría de renta fija internacional de alto rendimiento en un 6,4% de forma acumulada, manteniendo al mismo tiempo una volatilidad muy controlada del 4,9% (vs 6,4% para la categoría).

¿Qué ha ocurrido durante estos años?

El fondo cuenta ahora con 240 millones de euros en activos gestionados. El objetivo del lanzamiento del fondo en marzo de 2017 era ofrecer a los inversores acceso a la filosofía de inversión de la renta fija de Amiral Gestion, históricamente desarrollada dentro del fondo Sextant Grand Large.

Aunque a primera vista el contexto de mercado en aquella época no presentaba una oportunidad obvia, con unos diferenciales de crédito comprimidos y con tipos libres de riesgo negativos, el enfoque de Sextant Bond Picking podía, en estas condiciones, demostrar ventajas significativas. La idea era ofrecer una estrategia que permitiera un alto grado de flexibilidad, tanto en lo que respecta al horizonte de inversión como al nivel de asignación sobre el conjunto de segmentos de renta fija en todo el mundo. Esta amplitud de movimiento en la gestión permite poder seleccionar los perfiles que son realmente impulsores de valor.

Siguiendo esta lógica, el potencial de la cartera debe poder manifestarse a la vez que aporta protección a los inversores. Para ello, Amiral Gestion ha puesto en marcha las herramientas necesarias: una selección de emisiones fundamental y activa (similar al proceso que aplicamos en renta variable), un riesgo de tipos controlado y una flexibilidad en la asignación (gestionando activamente la liquidez).

Gracias a una cartera con duraciones bajas y menos invertida que la media en 2018, Sextant Bond Picking logró una rentabilidad ligeramente positiva cuando los mercados de crédito en general estaban en negativo. A la inversa, cuando las valoraciones en los mercados de crédito se dispararon en 2019, al no ser capaces de justificar tales niveles de valoración, el fondo redujo su inversión y mantuvo una rigurosa selección de bonos con vencimientos más cortos que la media de los índices.

Esta elección de gestión más conservadora, generó un menor rendimiento ese año sobre esos mismos índices de crédito. Sin embargo, le proporcionó al fondo los medios para redistribuir la liquidez de la cartera durante la crisis de liquidez de 2020 y para obtener un rendimiento acorde con nuestras expectativas durante todo el periodo, sin dejar de mantener un nivel de riesgo limitado. También demuestra que el control de riesgo se logró de forma más eficaz gracias a la selección activa y al posicionamiento de la cartera, más que a través de un enfoque basado principalmente en las calificaciones crediticias.

¿Cuál es la situación actual tras cinco años de trayectoria?

El contexto no es más sencillo hoy que cuando se lanzó el fondo. Los elevados niveles de inflación observados después de la crisis del COVID-19 se ven ahora agravados y perpetuados por la situación internacional, especialmente por los precios de las materias primas. El aumento de los tipos de interés y la reducción de los balances de los bancos centrales, más acusados por el nivel de los precios, presentan ahora el riesgo de frenar el crecimiento económico. Los valores de los activos financieros se ven afectados en gran medida por esta evolución, al igual que las condiciones de financiación de las compañías, que son la base misma de los mercados de crédito.

La renta fija de alto rendimiento vuelve así a rentabilidades cercanas a la media histórica, y la liquidez del fondo así como las emisiones que llegan a vencimiento, se reutilizan eficazmente en estas condiciones más atractivas.

La flexibilidad de Sextant Bond Picking para invertir en los distintos segmentos del mercado de renta fija le ha llevado a invertir una parte de la cartera en bonos ligados a la inflación. Junto con una cartera con duraciones cortas y con mejores márgenes que los índices, esta posición, entre otras, ofrece al fondo una protección para resistir a la volatilidad actual y mantener un importante potencial de rentabilidad.

"Nos parece que el enfoque reactivo y oportunista de Sextant Bond Picking sigue demostrando su validez en un entorno en el que lo que está en juego es muy distinto a los períodos anteriores del fondo”, destacan desde Amiral Gestion.

Tribuna de Borja Aguiar, director de Ventas para Ibera en Amiral Gestion.

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